四大国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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