申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到(dào猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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