调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的(de)加息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)方面，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国(guó)调油(yóu)需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临(lín)后行(xíng)情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四(sì)季(jì)度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地(dì)区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读订了长约，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏(piān)高(gāo)的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的(de)交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存(cún)偏(piān)高和利润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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