金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联(lián)集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川(c提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好huān)酒王的(de)代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇(qí)教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部(bù)分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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